天风证券：公用事业：黄河水电：国家电投集团核心水电资产

黄河水电：国电投控股的青海最大清洁能源发电企业 黄河上游水电开发有限责任公司是国家电力投资集团有限公司控股的大型综合性能源企业，成立于1999年10月。 水电方面：黄河水电公司拥有黄河流域、大通河流域、陕西嘉陵江巨亭等多座水电站，同时正在加快推进共和（多隆）抽水蓄能电站建设，规划建设茨哈峡水电站；新能源方面：公司在青海、甘肃、宁夏、陕西、黑龙江等地开发光伏电站项目和风电项目，已形成新能源装机规模1815.35万千瓦，其中光伏装机1282.79万千瓦，风电装机532.56万千瓦。股权结构方面，黄河上游水电公司控股股东为国电投集团，持股比例为94.2%；甘肃电力投资集团和陕西电力建设投资开发公司的持股比例分别为3.5%和2.4%。 公司收入和利润存在一定波动性 2020-2023年，黄河上游水电公司营业收入分别为313.4、424.8、419.8和337.4亿元；归母净利润分别为29.68、56.53、28.89、37.06亿元。 2022年虽然营业收入规模较大，但是归母净利润较低的主要原因系：①毛利率下滑，2022年公司毛利率相较于2021年同期降低6.6pct至21.6%；②2022年