天风证券：有色金属行业研究周报：铜铝需求不惧扰动，金价中枢持续修复

周观点：铜铝需求不惧扰动，金价中枢有望持续修复利率上行难持续，贵金属中枢有望继续修复近期美国债利率持续上行带来贵金属价格承压，上周非农数据低于预期，美联储在上一次议息会议中继续维持0利率不变，继续每月购买1200亿美元的国债和抵押贷款支持证券，直到在就业和通胀目标方面取得“实质性的进一步进展”，宽松政策延续，低利率环境有望持续。金价与美元实际利率呈负相关关系，18年美联储利率维持在2%左右时，我们认为，21年金价中枢维持1800美元/盎司以上是大概率事件。金价中枢上升有望带来黄金企业利润基础上升至一个新台阶。推荐21年产量可能出现增长的紫金矿业，建议关注华钰矿业。美国刺激计划&中国竣工释放有望共振，铜价弹性有望持续表现。中央经济会议促进房地产市场平稳健康发展，18-19年地产开工数据远高竣工数据带来的大量待竣工项目已经在四季度开始释放，2021年可能成为地产项目的释放高峰。美国进一步推出1.9万亿美元的新冠疫情经济刺激计划，基建地产项目有望持续复苏。铜价受流动性和需求双重影响下有望持续创新高，推荐铜产量有望持续增长的紫金矿业，建议关注西部矿业。铝和锌的需求与建筑相关性最大。铝的前三消费