东吴证券：浙江自然（605080）-2023年中报点评：Q2收入降幅收窄，多因素影响致利润仍承压

浙江自然(605080)投资要点公司公布2023年中报：23H1营收5.30亿元/yoy-16.60%、归母净利润1.21亿元/yoy-30.86%、扣非归母净利1.15亿元/yoy-30.15%，外需偏弱+品牌去库致公司订单承压，利润端下滑幅度大于收入主因毛利率下降及公允价值变动所致。分季度看，23Q1/Q2营收分别同比-27.23%/-5.12%、归母净利分别同比-20.91%/-40.33%、扣非归母净利分别同比-31.02%/-29.38%，Q2订单逐渐回暖、营收降幅有所收窄，归母净利降幅有所扩大。毛利率下滑、费用率上升、锁汇损失，拖累Q2净利率下滑幅度较大。1）毛利率：23H1同比-0.22pct至35.67%，分季度看Q1/Q2毛利率分别同比+1.44/-1.24pct，Q2毛利率有所回落，主因越南工厂由防水箱包调整为水上用品、柬埔寨箱包工厂产能爬坡，后续随两个海外工厂管理加强、产能持续释放，毛利率有望回升。2）期间费用率：23H1同比+4.47pct至9.00%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别+0.8/+1.4/+0.9/+1.4pct至1.9%/5.3%/3.2%