东吴证券：2025年钢铁行业年度策略：供需结构持续优化，盈利有望触底回暖

核心观点 观点一：2024年供给持续饱满，需求呈现疲弱态势。1）上游铁水产量2024年处于近5年中位水平，弱于2023年，与到港量增长产生偏离证明中国下游整体需求较弱。截至2024年11月，铁水日均产量平均232万吨/天，yoy-4.6%。2024年钢材产量整体小幅减少，截至2024年10月中国粗钢产量累计6.8亿吨，yoy-4%。2）2024年钢材表需同比小幅下降，板材贡献增量，长材有所拖累。截至2024年10月，中国钢材总表观消费量8.8亿吨，yoy-2%。分品类来看，截至11月底，五大钢材热轧、冷轧及中厚板消费量同比+4%/+5%/+2%，螺纹钢、线材下滑显著，yoy-16%/-20%。分行业来看，需求主要受地产拖累，基建+汽车+造船+出口+制造业起到弥补作用。 观点二：预计2025年钢铁行业供给过剩仍为主要矛盾，价格或维持震荡态势。我们预计2025年供给过剩仍为行业主要矛盾，需求端基建、汽车、造船、机械用钢正贡献，地产、出口用钢略有拖累，整体处于紧平衡状态。 观点三：2024钢材价格震荡走弱，2025年预计钢价震荡运行。第一条主线：2024年钢材价格总体呈现震荡下行趋势，价格处