华西证券：南山智尚（300918）-Q3收入降幅收窄，利润符合预期

南山智尚(300918)事件概述公司23年前三季度公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营活动现金流分别为11.24/1.20/1.17/-0.21亿元、同比增长-5.21%/13.06%/18.48%/-185.21%。Q3单季收入/归母净利/扣非归母净利/经营活动现金流分别为3.97/0.43/0.43/-0.14亿元，同比增长-1.96%/17.36%/21.79%/-133.33%。23年8月30日，公司发布回购公告，并在未来适宜时机用于股权激励或员工持股计划，总额为3000-6000万元。截止23年10月23日，公司已回购2881万元，均价11元、共261.8万股。分析判断:收入下降主要来自服装业务，新材料销量符合预期但价格略有压力。我们分析：1）收入下滑主要受服装业务影响，即国内需求低迷；但面料业务仍然保持增长，主要来自高端面料占比提升带来价增。2）得益于8月投产二期3000吨，新材料业务收入预计增长较快。Q3净利率增幅高于毛利率主要由于销售费用率下降以及资产减值损失减少。（1）2023Q3公司毛利率/归母净利率为35.06%/10.76%、同比增长1.17/1.71PCT。