东吴证券：锦泓集团（603518）-2023年三季报点评：Q3业绩稳健增长，加盟拓展及费用优化持续推进

锦泓集团(603518)投资要点公司公布2023年三季报：2023前三季度营收30.96亿元/yoy+14.39%、归母净利润1.91亿元/yoy+165.45%、扣非归母净利1.65亿元/yoy+211.69%，净利增速高于收入主要受益于期间费用率下降。分季度看，23Q1/Q2/Q3营收分别同比+8.05%/+23.17%/+14.52%、归母净利分别同比+149.32%/+835.58%/+30.46%、扣非净利分别+148.91%/+234.32%/-12.26%，Q3扣非净利增速下滑主因22Q3有TW商标权转让冲回约0.5亿元所得税增厚、若仅考虑经营利润同比仍大幅改善，归母增速超扣非主因新增0.2亿元政府补贴。单店收入提升带动各品牌Q3收入稳步提升。分品牌看TW/VG/云锦23年前三季度累计同比分别+16%/+8%/116%、分别占比77%/22%/1%，单Q3收入分别同比+15%/+9%/+79%。单Q3TW仍维持中双位数稳定增长、VG持续恢复，主要受益于疫后客流回暖，带动线下单店收入提升，门店数量同比分别-11%/-8%；云锦定位高净值人群、目前体量较小、线下渠道仅1家门店