民生证券：代糖行业深度：渗透率有望持续提升，产品品类百花齐放

代糖兼顾了消费者甜味和健康性追求。人类对于糖类的感知是生物进化的自然选择，甜味传达了高能量信息，糖分又通过产生多巴胺使人体处于亢奋的状态，血糖升高也让人产生满足感、愉悦感，所以糖类已经是人类日常生活中不可或缺的一个部分。全球范围内糖分摄入量显著提升，并且升高趋势仍在保持，按照经合组织和粮农组织的统计与估测，2018年全球糖份摄入量达到1.72亿吨，相比于十年前的1.48亿吨增长了17%，并且这一增长趋势仍将保持。而过量用糖会对人体健康造成负面影响，比如造成过度肥胖、糖尿病等，并且监管对于控糖的效果也有限，因此代糖的市场需求应运而生。成本把控是人工代糖生产的关键。人工代糖厂商可以保持竞争力的关键是对于产品成本的把控，因此本文也详细拆解了几类人工代糖的成本拆分。三氯蔗糖、阿斯巴甜、安赛蜜是目前比较主流的几种人工代糖。对三氯蔗糖而言，原材料成本对于完全成本的影响相对更大，因此产业链一体化的企业成本优势更为明显，金禾实业是三氯蔗糖全球龙头企业；对阿斯巴甜而言，原材料成本对于完全成本的影响相对更大，L-苯丙氨酸和天冬氨酸又是主要的原材料成本项；安赛蜜的成本拆分中，原材料和其他材料及燃料的成本占比