东吴证券：太平鸟（603877）-23年中报点评：业务梳理调整，经营质量稳步提升

太平鸟(603877)投资要点公司公布2023年中报：23H1营业收入36.01亿元/yoy-14.19%、归母净利2.51亿元/yoy+88.10%、扣非归母净利1.78亿元/yoy+3319.14%。营收下滑主因公司组织变革后为了提升零售运营质量主动放弃低效业务（提折扣+关店）；扣非净利实现大幅增长，主因22H1疫情影响下基数较低、23H1毛利率同比+6.34pct、费用率同比-0.53pct，盈利水平显著改善；归母净利增幅不及扣非，主因22H1政府补贴增厚净利基数。单季度看，23Q1/Q2营收分别为20.74/15.28亿元、分别同比-15.83%/-11.86%，归母净利分别为2.17/0.34亿元、分别同比+14.20%/扭亏，折扣及费用控制下Q2顺利实现同比扭亏。净关店下男装实现正增、女装及乐町压力较大，控折扣促各品牌毛利率均提升。23H1女装/男装/乐町/童装收入分别同比-20.3%/+2.2%/-26.6%/-15.3%、分别占比36.9%/38.2%/10.8%/12.7%，毛利率分别同比+6.17/+7.98/+3.68/+5.08pct至59.39%/61.45%