东吴证券：水星家纺（603365）-2023年中报点评：Q2利润同比高增，毛利率持续提升

水星家纺(603365)投资要点公司公布2023年中报：23H1营收17.96亿元/yoy+9.37%/较21年+10.93%、归母净利润1.70亿元/yoy+58.65%/较21年+3.66%、扣非归母净利1.35亿元/yoy+66.74%/较21年-11.76%，落于此前业绩预告中枢，净利同比实现大幅增长、营收及归母净利已超21年同期水平。分季度看，23Q1/Q2营收分别同比+1.45%/+17.01%、归母净利分别同比+-1.22%/+287.67%，收入增速逐渐提升，Q2利润同比高增主因去年同期受上海疫情影响基数较低。线上、加盟渠道表现较好。1）线上：高基数下保持稳健增长，23H1同增超10%。公司持续以天猫、京东及唯品会为三大核心增长点，同时抖音、快手等新兴平台增速较快。2）线下：加盟渠道表现较好、同增约10%。23H1直营收入同比基本持平、加盟同增约10%。其中直营推进精细化运营、门店数量有所优化、单店店效略有提升，加盟增长主要系上半年净开门店100家/yoy+10%。23H1毛利率创历史新高、带动净利率提升，运营质量改善。1）毛利率：23H1同比+2.81pct至39.9