中国银河：贵州茅台（600519）-超额完成全年目标

贵州茅台(600519)核心观点：事件：贵州茅台12月30日公告2023年度生产经营情况，公司预计2023年实现营业总收入1495亿元，同比+17.2%；预计实现归母净利润735亿元，同比+17.2%。2023年生产茅台酒基酒约5.72万吨，系列酒基酒约4.29万吨。Q4收入增长提速。根据往年经验公司预计数据与财报数据略有差异，但差异不大。根据预计数据拆分公司Q4营业总收入同比+17%、归母净利同比+12.6%。Q4收入增速提升，使2023全年收入增速超过2022年报披露的同比+15%左右的目标。这得益于11月1日起53%贵州茅台酒（飞天、五星）的提价，以及Q4系列酒收入同比快速增长。Q4茅台酒收入同比+15.2%，系列酒收入同比+41.4%。茅台酒保持了稳健的收入同比增长，我们认为在提价之后适当调整了供应量。系列酒收入同比增长较快因去年Q4控货稳价形成低基数，系列酒收入主要由茅台1935拉动增长，根据年底召开的茅台市场工作会议，2023年茅台1935营收超过百亿元、实现了年初制定的目标。Q4利润率低于我们预期。考虑11月1日起的提价，我们此前预估Q4利润率会有提升，但根据公司预计数据