国开证券：有色金属行业2025年度策略报告：新年启幕欣然迎变

截至2024年11月12日，全球主要国家股市涨跌互现。中国股市在某些阶段表现较好，三大指数涨幅均超15%。美国股市继续维持上涨，纳斯达克指数涨超28%，日本股市也继续维持强势，日经225指数涨幅超15%，德国股市DAX指数涨超10%。韩国和法国股市今年以来录得负增长，跌幅分别为6.50%和4.19%。大宗商品方面，黄金继续维持上涨态势，涨超25%。目前黄金和白银价格处于历史高位，但铂金和钯金价格在今年均下跌，铂金跌幅为4.46%，钯金跌幅较大为13.83%。2024年，伦铜和伦铝价格涨幅均在7%左右。原油价格呈现弱势，跌幅在5%左右。 2025年美国通胀预期开始被市场重视。通胀通常会导致生产成本上升，这可能导致铜矿开采、冶炼和加工等环节的成本增加。通胀环境下，消费者和企业可能会增加对实物资产（如铜等金属）的需求，以抵御货币贬值和资产缩水风险。因此，这些都可能会推高铜需求和价格。当前铜行业市盈率大致在14倍左右，在中位数和平均值以下徘徊，具备合理的安全边际。鉴于2025年全球经济复苏进程持续且通胀或抬头，铜价或高位震荡，短期下行空间有限，因此铜资源企业业绩或继续坚挺，建议关注。 2025