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券商研报

(10w+ 篇文档)

5金币头豹研究院：2025年中国人形机器人厂商全景报告：2025量产元年，厂商竞相绽放.PDF

研究背景当前，中国人形机器人产业正处于快速发展阶段，得益于政策支持、技术创新、市场需求和完善的供应链体系，正推动着人形机器人向商业化和规模化应用迈进。研究目标了解人形机器人硬件端及软件端的发展情况了解人形机器人不同类型厂商的发展情况本报告的关键问题人形机器人核心零部件国产化情况中国人形机器人市场未来如何发展人形机器人厂商分类及产品盘点...

内容提供方：外唐用户 | 2025-05-08 发布 | 5.15MB | 24 页
5金币平安证券：上市银行2025年1季报综述：非息扰动盈利，关注核心业务改善趋势.PDF

平安观点：截至4月末，42家上市银行2025年1季报披露完毕，25年1季度上市银行实现净利润同比负增1.2%，增速较24年下降3.5pct。个股来看分化持续，部分银行盈利依然保持较快增长，大中型银行中农行（YoY+2.2%）、中信（YoY+1.7%）和浦发（YoY+1.0%）增速较快，区域行中增速较快的有杭州（YoY+17.3%）、齐鲁（YoY+16.5%）、青岛（YoY+16.4%）。盈利分解：非息扰动营收，关注利差及中收业务改善趋势。从收入端分解来看，25年1季度上市银行营收增速较24年下行...

内容提供方：外唐用户 | 2025-05-08 发布 | 3.09MB | 20 页
5金币民生证券：保险行业2025年一季报综述：负债端凸显韧性，投资端加剧利润分化.PDF

整体业绩分化明显：债市波动加大，投资分化导致净利润波动加大。主要上市险企中国人寿/中国平安/中国太保/中国人保/新华保险1Q25归母净利润分别同比+39.5%/-26.4%/-18.1%/+43.4%/+19.0%，分化较为明显，其中国寿、人保和新华一季度净利润同比高增，太保和平安则阶段性承压。上市险企净利润的分化主要来自于新会计准则带来的波动以及资产匹配方面策略不同导致的阶段性差异。IFRS9下，TPL债权投资在利率反弹时使公允价值变动损益同比大幅的下降，导致当期净利润波动加大。寿险及健康险：...

内容提供方：外唐用户 | 2025-05-08 发布 | 1004.3KB | 21 页
5金币民生证券：电力行业2024年年报及2025年一季报业绩总结：水火业绩向上，绿电增利承压，核电短期波动.PDF

基本面与市场风格共振，业绩期电力指数走强。2025Q1，A股市场风格仍偏好科技成长股，电力板块在面临弱β行情下，开年走势不及创业板指数。4月中下旬，在美国关税政策冲击下，叠加市场风格从偏好科技成长逐步过渡到业绩落地验证，电力板块增长韧性十足。往后演绎，电力具备需求刚性增长特性，二三季度将迎来用电旺季，板块基本面有望继续稳健向上。水火业绩向上，绿电增利承压，核电短期波动。火电：“量价齐跌”影响24年营收规模。2024年受电价下滑影响，火电企业的售电收入减少，总营收为12189亿元，同比减少1%。受...

内容提供方：外唐用户 | 2025-05-08 发布 | 1.46MB | 24 页
5金币东吴证券：建筑材料行业深度报告：居住产业链2025Q1公募基金持仓仍处低位，建筑、建材低配比例缩小.PDF

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内容提供方：外唐用户 | 2025-05-08 发布 | 1.19MB | 15 页
3金币东海证券：银行业“量价质”跟踪（十三）：资金端降息效应强于投资端.PDF

投资要点：核心观点：5月7日，国新办举行新闻发布会，介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况。发布会宣布全面+结构性“降准降息”、结构性工具扩容等多项措施，属于政治局会议部署集中落地。降息效应涉及除存款外的大部分计息负债与生息资产。按照贷存联动的规律，预计国有行新一轮存款降息窗口逐步打开。考虑到银行负债端降息效应较此前政策更广泛，同时5月LPR潜在降幅较为温和，不排除国有行新一轮存款利率调整待LPR累计降幅达到20bp以上才会启动。总体来看，本次政策组合对银行息差较为友好。政策组合直接覆盖...

内容提供方：外唐用户 | 2025-05-08 发布 | 268.7KB | 2 页
5金币国信证券：AIDC电力设备/电网产业链周评（5月第1周）：电力现货市场建设提速，海外AIDC设备需求持续上行.PDF

摘要及投资建议【AIDC电力设备】当地时间4月23日，AI设备及解决方案提供商、英伟达液冷供应商维谛技术（Vertiv）公布2025年第一季度业绩，25Q1新增订单同比增长13%，环比增长21%；销售收入20.36亿美元，同比增长24%；调整后营业利润3.37亿美元，同比增长35%；在关税税率不变的假设下，全年销售额指引中值上调2.5亿美元至94.5亿美元。维谛业绩高增反映出海外AI电力设施及液冷设备需求保持旺盛。电力设备容量可达算力芯片3-5倍，2026年供配电市场空间达730亿元。2024-...

内容提供方：外唐用户 | 2025-05-08 发布 | 3.83MB | 24 页
3金币申港证券：电力设备行业研究周报：西葡大停电，强化电力系统升级需求.PDF

投资摘要：每周一谈：西葡大停电强化电力系统升级需求据新华社消息，西班牙和葡萄牙近日遭遇了大范围停电，范围之广“极其罕见”，与此同时，两国的供电系统没有采取足够的应急措施，导致了停电耗时特别长。从当地时间周一中午观测到电量消失后，一直到周二凌晨，一些地方陆续恢复供电，最长时间达到了16个小时。暴露的欧洲深层次问题：电网设备陈旧老化：欧洲电网类的各条线路有40%的线路已接近它最终的使用寿命。绿色转型与用电安全平衡未解决：像西班牙、葡萄牙这些国家，在欧洲内部属于在绿色转型方面走得比较快的国家，如何保障...

内容提供方：外唐用户 | 2025-05-08 发布 | 872.96KB | 8 页
5金币国信证券：锂电产业链双周评（5月第1期）：一季度铁锂隔膜等环节盈利持续承压，宁德时代发布电池新品.PDF

锂电产业链2025Q1总结与Q2展望：2025Q1动储电池盈利能力环比相对稳定，消费电池受出口退税影响、盈利相对承压。铁锂受稼动率以及原料价格上涨因素影响，多数企业仍持续亏损。负极、电解液头部企业盈利能力环比相对稳定。2025Q2动储电池需求环比稳中向好，稼动率改善叠加出口退税传导影响下动储电池以及消费电池企业盈利能力均有望环比向好。磷酸铁锂企业受到原材料涨价影响，部分月份盈利承压，后续积极关注加工费对成本传导进展。负极原材料石油焦近期出现小幅涨价，后续积极关注库存对于企业盈利的影响、以及成本传...

内容提供方：外唐用户 | 2025-05-08 发布 | 1.72MB | 20 页
3金币上海证券：电子行业周报：25Q1中国智能手机市场同比温和增长，英伟达加紧合规AI芯片开发进程.PDF

核心观点市场行情回顾过去一周（04.28-04.30），SW电子指数上涨1.34%，板块整体跑赢沪深300指数1.77个百分点，从六大子板块来看，半导体、其他电子Ⅱ、光学光电子、电子化学品Ⅱ、消费电子、元件涨跌幅分别为2.25%、1.87%、1.10%、1.06%、-0.28%、-0.39%。核心观点2025Q1中国智能手机市场同比温和增长，AI手机将于2025全年持续渗透。4月27日，据Canalys最新数据显示，2025年第一季度，中国智能手机市场出货量达7090万部，受到国家补贴政策提振及...

内容提供方：外唐用户 | 2025-05-08 发布 | 379.04KB | 3 页
5金币民生证券：军工行业2025年一季度公募基金持仓分析：1Q25机构低配军工；持仓“底部特征”明确.PDF

投资建议近期，公募基金2025年一季报披露完毕。1Q25，主动型基金超配/低配军工幅度环比减少0.27ppt至-0.21ppt，连续10个季度环比减少并且出现低配。我们观点如下：1）主动型基金超配军工幅度在3Q22达到峰值后，呈现持续下降趋势。1Q25转为低配，或为行业底部信号。2）军工主题基金规模呈减少趋势，1Q25较历史最高规模已下滑接近50%。3）1Q25主动型基金加仓了几乎所有细分板块，典型如新材料、信息化等。4）1Q25机构偏好出现变化，主动型基金回归重点配置白马龙头，且持仓集中度有...

内容提供方：外唐用户 | 2025-05-08 发布 | 918.09KB | 17 页
5金币民生证券：钢铁行业2024年年报及2025年一季报总结：提振内需+严控产量，钢材供需格局“柳暗花明”.PDF

2024年钢铁板块小幅上涨，25Q1涨幅靠前。2024年钢材需求承压，钢材价格跌幅大于原料，钢企利润再度受损，影响钢铁板块表现，SW钢铁上涨6.56%，在申万行业中排名第25。2025Q1，随着钢铁行业限制供给预期增强，宏观政策提振内需，行业利润开始修复，需求复苏预期逐步增强，SW钢铁上涨10.24%，在申万行业中排名第5。 25Q1钢铁板块盈利能力同环比提升，钢铁板块表现强于大盘。25Q1同比来看，归母净利润普钢扭亏为盈，特钢上升10.44%；环比来看，归母净利润普钢扭亏为盈，特钢上升70.3...

内容提供方：外唐用户 | 2025-05-08 发布 | 1.26MB | 21 页
5金币民生证券：军工行业2024年年报及2025年一季报业绩回顾：收入和利润“非线性”变化；行业“业绩底”基本确立.PDF

业绩回顾 2024年，民生军工成分（不含舰船）营业总收入同比下滑5%；归母净利润同比下滑48%。1Q25，营业总收入同比/环比下滑5%/45%；归母净利润同比下滑34%/环比扭亏。我们更新观点如下：1）24年行业需求持续萎靡，收入下滑。25Q1需求好转但订单确收需要时间，故25Q1收入继续下滑；2）24.12.11，我们在《25年度展望：“十四五”终章渐近；“新常态”篇章待启》中对减值等问题进行了分析，从结果上看，减值是影响利润的主要因素之一。板块在收入和利润的变化是“非线性”的。3）“业绩底”...

内容提供方：外唐用户 | 2025-05-08 发布 | 1.6MB | 17 页
5金币信达证券：24&25Q1新型烟草板块综述：全球无烟发展加速，国内核心供应商蓄势待发.PDF

本期内容提要: 无烟时代大势所趋，龙头加速转型。伴随新型烟草渗透率提升，已在一定程度上改变尼古丁消费者使用习惯，烟草龙头在新型烟草领域加大研发投入并持续推新。2024年菲莫国际/英美烟草/日本烟草/帝国烟草新型烟草收入增长15.0%/2.5%/21.1%/24.2%，占比分别为37.8%/13.3%/3.1%/4.0%（较2021年同比分别+8.8/+5.3/持平/+1.5pct），并均提出未来宏大无烟目标，其中菲莫计划2030年新型烟草收入占比超2/3，英美烟草2035年超50%，日本烟草规划...

内容提供方：外唐用户 | 2025-05-08 发布 | 578KB | 10 页
3金币中国银河：2025年Q1汽车行业公募基金持仓点评：汽车板块获资金增配，持仓占比续创新高.PDF

核心观点事件：公募基金陆续披露2025年一季度重仓股情况行情回顾：汽车行业2025年Q1区间涨跌幅为11.30%，在ZX30个一级行业中排名第2。2025年Q1汽车行业指数（ZX）相对于沪深300指数涨跌幅为+12.51%，乘用车、商用车、零部件、摩托车及其他、汽车销售及服务板块均跑赢沪深300指数。Q1受以旧换新补贴延续政策驱动，汽车市场销量高增长，叠加年初以来机器人行情火热，汽车板块超额收益明显。2025年Q1基金（普通股票型+偏股混合型）重仓持股中汽车股票投资市值占比为3.47%，同比...

内容提供方：外唐用户 | 2025-05-08 发布 | 2.2MB | 8 页
8金币开源证券：非银金融行业2025年度中期投资策略：稳股市政策加码，寻找结构性机会.PDF

核心观点 1.稳股市政策加码，寻找结构性机会面对外围环境不确定性，宏观稳增长和稳股市政策态度积极，权益市场改善利好非银金融板块机会。个人投资者活跃度提升利好券商和金融信息服务业务，年报和1季报业绩展现高景气，板块估值仍在低位，看好板块机会；保险行业负债端有望稳健增长，分红险占比持续提升，负债成本持续回落，关注权益弹性和经济复苏催化。 2.券商及多元金融板块：经纪与投资业务支撑业绩增长，零售优势强、股息率高的头部券商性价比突出（1）复盘：2024年/2025Q1上市券商归母净利润1448/51...

内容提供方：外唐用户 | 2025-05-08 发布 | 3.08MB | 34 页
5金币中国银河：社会服务行业5月投资前瞻暨年报&一季报总结：“五一”假期数据超预期，需求步入边际改善阶段.PDF

核心观点板块表现：本月SW社服行业涨跌幅为-4.0%，其中，专业服务（-7.4%），教育（-5.0%），酒店餐饮（-2.3%），旅游及景区服务（-0.7%）。行业重点动态及新闻：1）4月9日，国家税务总局宣部全面推广境外旅客购物离境退税“即买即退”服务措施；2）4月17日，茶姬控股有限公司（简称：霸王茶姬）正式在纳斯达克挂牌上市，成功筹集4.11亿美元；3）4月28日，沪上阿姨正式发布全球发售公告，启动招股程序，宣布计划于5月8日在港交所主板挂牌上市。细分板块跟踪及观点年报及一季报反映需...

内容提供方：外唐用户 | 2025-05-08 发布 | 3.74MB | 17 页
5金币信达证券：轻工制造：24&25Q1造纸板块综述：周期触底、向上不足，龙头聚焦产业链上下游延伸、差异化竞争优势放大.PDF

本期内容提要: 行业层面：造纸板块行业CAPEX领先于PPI领先于库存，2025年行业预计延续供需压力，盈利周期持续磨底、龙头持续开发创新产品、产业链上下游延伸、进一步扩大规模效益和差异化优势，集中度延续提高态势。此外，龙头企业积极拓展海外市场布局消化产能。浆纸系：成本改善、纸价回暖，盈利改善。24Q4浆价周期触底，纸企成本环比平稳，盈利筑底；25Q1低价浆逐步入库，年末提价顺利落地、纸价小幅攀升（24年11月起晨鸣停产），纸企吨盈利小幅修复。我们预计25Q2纸企成本延续低位，盈利有望保持温和...

内容提供方：外唐用户 | 2025-05-08 发布 | 4.34MB | 12 页
8金币国信证券：美国农业部（USDA）月度供需报告数据分析专题：秋季美国大豆有望迎减产驱动，美国牛价预计2025年景气向上.PDF

核心观点种植链农产品：全球大豆上半年丰产预估维持，底部看好大周期布局。 1）玉米：国内供需宽松顶部已现，玉米价格有望维持温和上涨。USDA4月供需报告将24/25产季全球玉米产量较3月预估调增93万吨（约+0.08%）至12.151亿吨。全球玉米总使用量较3月预估调增259万吨（约+0.21%)，全球期末库销比环比调减0.16pcts至23.16%。目前国内玉米价格已处于历史周期底部位置，中储粮自2024年年底多次扩大收储，提振国内玉米市场，后续预计价格底部支撑较强。 2）大豆：南美丰产压力下...

内容提供方：外唐用户 | 2025-05-08 发布 | 3.96MB | 33 页
5金币信达证券：轻工制造：24&25Q1出口板块综述：关税影响显现，企业表现分化，结构成长公司延续靓丽表现.PDF

本期内容提要: 关税影响初步落地，龙头海外产能优势凸显、短期订单&盈利影响有限。2025年2月/3月特朗普政府分别向我国加征10%/10%关税，4月分批次将加征关税税率提升至145%。从短期出货影响来看，由于海外产能关税暂时豁免，各公司海外产能出货&订单影响较小；国内产能出货分化，保温杯、功能性遮阳帘等细分赛道加价倍率高，订单表现相对平稳，其余传统行业普遍呈现对美订单暂缓发货。我们预计龙头公司海外产能目前普遍未承担10%额外关税，且部分行业海外产能稀缺、公司逆势提价，盈利能力有望改善；多数国内产...

内容提供方：外唐用户 | 2025-05-08 发布 | 4.27MB | 10 页

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